阿里被立案調(diào)查，馬云背后的陰謀論被揭開

在螞蟻上市的前夕，云鋒基金還成立了一支新的私募：上海云鋒銳持投資中心。北京昭德出資1.5億成為最大的那個LP。目前這支私募還沒有什么動作。但無論如何，它絕對不會是這一場資本盛宴的旁觀者。

他們在前不久收到法院的反饋。這些苦于如何挽回損失的家庭婦女，并沒有什么積極有效的門路。他們至今仍處在惶恐與煎熬之中。

你一定不認識黃蓉萍。

尤其是社?；鹋c中投公司的進入，讓螞蟻不再僅僅是一個創(chuàng)業(yè)公司。社?；鹗侨袊嗣竦酿B(yǎng)老金，而中投管理的是國家主權財富基金，他們的介入，無疑是把創(chuàng)業(yè)之初的螞蟻，早早地綁在了國家利益的戰(zhàn)車上。

在胡祖六春華資本管理的春華景誠和春華興安兩支私募中，還殘存著安邦的痕跡。早期，兩支私募的LP分別為安邦旗下的和諧健康與安邦人壽，但在近期，這些名字 均消失了，代之以“大家保險”。 盡管名字換了，但仍然可以分享早期進入螞蟻所帶來的投資收益。 相信這些收益，也將很大程度上緩和安邦的流動性風險。

赴一場資本盛宴，有著利益分配的先后次序。企業(yè)內(nèi)部合伙人、早期投資者、后期跟投者、期權分享者、IPO打新者、后期接盤者，大概可以分別對應為吃肉、啃骨頭、喝湯、舔一下碗、聞一個味兒，最后赴會的人，什么都沒撈著還要給他們洗盤子。

貳 盛宴

但與此形成鮮明對比的是，王小興的背后，可能還有一個更龐大的互聯(lián)網(wǎng)金融受害群體。他們也像螞蟻一樣，辛勤勞動了大半輩子，存到一筆小小的積蓄，渴望一個富足而體面的生活，但終究沒有走出被收割的怪圈。

馬云脫掉布鞋，穿上皮鞋走進了工商總局的食堂，和當時的局長飯后雙方一笑泯恩仇。

通過“先鋒系”進行融資的企業(yè)非常多。按照平臺上的線索，這幾個人摸清了自己那部分資金的最終流向——位于河南鄭州的一家房地產(chǎn)企業(yè)：美景集團及其相關公司。

然而到2013年底，第一塊試點的牌照，卻發(fā)給了河北一家名不見經(jīng)傳的醫(yī)藥公司——河北慧眼醫(yī)藥科技有限公司。當時得知消息的馬云和劉強東都傻眼了，趕快叫人去調(diào)查這家公司的底細。

“先鋒系”可能有很多，而螞蟻金服只有一個。

而宴會的主人，當然是馬云。雖然他已經(jīng)從阿里退休，也不參與螞蟻的實際經(jīng)營。但憑借股東結(jié)構(gòu)里，幾個主要股東（杭州君澳、杭州君瀚）的合伙協(xié)議安排，他仍是螞蟻集團的實際控制者，也將憑借此次上市，增加千億規(guī)模的個人財富，進一步鞏固其在首富榜的位置。

與安邦的改頭換面、重新登場不同，明天系則是徹底退出了舞臺。

與其說是引入戰(zhàn)投，不如說是馬云發(fā)出的一場盛大的狂歡派對的邀請函。

從這個角度，去看螞蟻早期被資本追逐的狂熱盛景，會有一個更好的理解。

許敏、安英、劉貽菊、韓家艷、李福維——我在“先鋒系”受害者群體中發(fā)現(xiàn)了這幾個名字。他們只是中國最普通的家庭婦女，其中李福維已經(jīng)六十多歲了。通過“先鋒系”旗下網(wǎng)信平臺，他們各自拿出了數(shù)十萬甚至上百萬的家庭積蓄進行投資。平臺爆雷之后，他們比誰都慌。

緊接著，阿里被質(zhì)疑壟斷罰款50萬。

“螞蟻”，一個很特別的意象。它數(shù)量龐大，就像一個產(chǎn)品背后龐大的人口基數(shù)。它團結(jié)互助，一個分工明確的蟻群，可以短時間建構(gòu)一個龐大精密的地下工程。它勤勞忙碌，但很多時候，并不是為了它自己，而是負責給群體中的少數(shù)輸送給養(yǎng)。它又極其低微，與其他物種比起來，螞蟻就像一個二維生物：

伍 怪圈

最終，馬云搶先了一步，他僅用10億港元的價格，就收購了大股東的大部分股權，控股了這家上市公司，公司也改名為如今的阿里健康。

順便提一句，這個中國四十人論壇（CF40）的理事會單位，也是螞蟻集團的戰(zhàn)略股東之一。由此，馬云得以和國內(nèi)最頂尖的經(jīng)濟學家平起平坐，發(fā)表他的“非專業(yè)人士的專業(yè)觀點”。

此外，另一支上海背景的私募——上海金融發(fā)展投資基金二期（壹），其基金管理人上海金浦有一個小股東叫西安盛和，層層穿透之后，也指向了明天系的關聯(lián)公司。

叄 影子

梳理這場盛宴的赴會者，也可順便提一提缺席者，很有意思。

馬云喜歡功夫。他曾出錢拍了一部叫《功守道》的微電影，影片中，他與國內(nèi)外最頂尖的功夫巨星過招，絲毫不落下風。李連杰就是交手的對象之一。馬云毫不掩飾自己對太極文化的推崇，他與李連杰合作成立了一家名叫太極禪的文化推廣公司。

市場的過度追捧導致了市值的畸高，也讓早期進入的吃肉者喜不自禁，螞蟻總部更是一片歡騰，到處彌漫著財務自由的空氣，之江樓市應聲而漲。歸根到底，螞蟻金服只有一個。錯過這個，很可能再也不會有了。

但明天系的觸手實在太多了。古語有云，百足之蟲，死而不僵。

這注定成為今年以來，甚至未來十年以內(nèi)，最為宏大的一場資本盛宴。

5年前，淘寶賣假貨被工商總局約談。

美景集團的老板叫王小興，這個在鄭州市委大院長大的女人，在上世紀90年代通過一家香港公司賺到第一桶金，轉(zhuǎn)而回到河南進入房地產(chǎn)業(yè)，還跨界了航空、葡萄酒等多元業(yè)務。幾年前，對美國穆尼航空的收購，是她最高光的時刻，這是中國民企第一次成功并購美國飛機制造企業(yè)。2016年，她在朋友圈曬出了旗下公司推出的首款飛機，那是她的情人節(jié)禮物。

李連杰自己并沒有參與對螞蟻的投資。但是云鋒旗下多支基金都有一個合伙人：天津佳德資產(chǎn)管理有限公司，通過種種隱秘的關聯(lián)指向了李連杰的老婆利智。

這注定是一場不能輸也不可能輸?shù)挠螒颉?/p>

黃蓉萍是肖風的夫人。作為博時基金的創(chuàng)始者，肖風在這家資格最老的公募基金的管理崗位上工作了13年。離開博時后，他擔任了萬向集團的副董事長，負責萬向的金融板塊。他還兼任了浙商基金的董事長。在職業(yè)生涯的早期，肖風在人民銀行深圳分行以及深圳市證券管理辦公室都擔任過重要角色，他是金融界的資深元老。肖風目前的興趣在區(qū)塊鏈，從公募大佬到幣圈教父，華麗轉(zhuǎn)身之后，與馬云多有交集。

沒有哪一張邀請函是無意義的，這其中大有學問。甚至可以看出馬云的一絲微妙心機，比如引入央視做股東。比起在央視投幾百萬幾千萬的廣告，這種“你來當我股東，我讓你賺幾十億”的互惠模式，不知高到哪里去了。

6年前，馬云在阿里巴巴上市的前夕，在沒有取得大股東軟銀和雅虎同意的情況下，將螞蟻分拆。這在當時一度備受爭議。

馬云喜歡畫畫。幾年前，馬云曾和油畫大師曾梵志合作了一幅《桃花源》，在香港蘇富比的拍賣會上，這幅畫以130萬港元的價格起拍，最終以4220萬港元的天價成交。就在前不久，馬云在武漢參加活動時，還在閻志旗下的藝術書店畫了一幅畫，名為《為武漢而作》，曾梵志也在現(xiàn)場。

劉廣霞是朱保國的妻子，王育蓮是虞鋒的母親，張真是張幼才的女兒，沈軍燕是沈國軍的妹妹，江偉強是江南春的父親……分析螞蟻背后的股東，猶如調(diào)查這些名流的家譜，真是一種別樣的收獲。

一年前，過度沉溺于酒精的張振新，在毫無征兆的情況下，病死在英國倫敦的醫(yī)院里。

曾梵志并沒有直接投資螞蟻。但是在云鋒投資螞蟻的合伙人中，有一個叫何利軍的人。他是曾梵志早期在湖北美術學院的同學，與曾梵志合伙開了多家公司。

著名演員趙薇，也沒有直接投資螞蟻，但是她的母親魏啟穎是云鋒旗下基金的合伙人，螞蟻上市后，魏啟穎的收益可能接近10位數(shù)。幾年前，借助明天系的資金支持，趙薇、黃有龍夫婦在資本市場翻云覆雨，最終在萬家文化的并購中摔了跟頭，證監(jiān)會對趙薇、黃有龍?zhí)幰越胱C券市場五年的處罰。

山雨欲來風滿樓，昔日高調(diào)的馬云，已經(jīng)整整60多天未露面了。

為了便于分析，我把這些戰(zhàn)略股東重新排了序，并用不同的色塊加以區(qū)分。

在梳理螞蟻股東的過程中，我有意外發(fā)現(xiàn)：隸屬博裕系的北京京管投資中心，有一個LP是一支叫宏瓴思齊的私募。這支私募背后的出資人，正是明天系的關聯(lián)公司。

當著國家副主席、中國人民銀行行長炮轟中國金融之后，馬云被4大部門約談喝茶。

關于馬云背后的陰謀論終于被揭開了，看完可謂觸目驚心！

我又想起了阿里健康（0241.HK）一些塵封的故事。

即便如此，馬云可能還覺得，有些東西制約了創(chuàng)新的腳步，他在前不久的中國四十人論壇上，重新定義了風險，他對要不要控制杠桿率提出疑問，還說巴塞爾協(xié)議是一個老年人俱樂部。

這個公司的法定代表人叫陳文欣，并不是什么醫(yī)藥領域的知名人物，他最主要的精力是經(jīng)營深圳的一家高爾夫練習場。而這家公司所經(jīng)營的醫(yī)藥平臺，與一家香港的上市公司中信21世紀，緊密關聯(lián)。陳文欣是當時中信21主要股東陳曉穎的弟弟。盡管中信21背靠中信的強大背景，但當時的業(yè)務量很小，市值也不高。

10億與150億，你說，什么才叫真正的“示好”？

沒有什么游戲是不能輸?shù)?，如果有的話，那門票必定掌握在那些有實力、有背景的真正的玩家手里。螞蟻早期的投資者，都是馬云“邀請”進來的，進入越早，獲利空間越大。分析這些投資人的背景，我們可以得出馬云在資本世界的獨特譜系。

但馬云失聲，消失了整整60天。鋪天蓋地的猜測接踵而至，互聯(lián)網(wǎng)像剝洋蔥一樣，將馬云背后一個個秘密公之于眾。

從炮轟金融系統(tǒng)被約談，到暫緩上市最終被立案調(diào)查，螞蟻集團究竟犯下了怎樣的過錯？

然而，很少有人知道，那個通過“先鋒系”網(wǎng)貸平臺拿到錢的地產(chǎn)公司，將在馬云的螞蟻集團上市盛宴中，大賺一筆。

最終，馬云用后續(xù)補償行動安撫住了軟銀與雅虎。而分拆出來的螞蟻金服，也確實沒有讓人失望，它迎來一個極其迅猛的發(fā)展期。從2015年開始，馬云為螞蟻籌劃了好幾輪的融資安排，引入了包括社?；?、中投、中國人壽、太平洋保險、中金旗下私募基金、云鋒旗下私募基金等多個戰(zhàn)略投資者。

這筆交易，恰好發(fā)生阿里巴巴美國上市的前夕。它的意義被放大了。它被看作是馬云向某些背景深厚的家族的示好，這讓阿里在國際資本市場飽受質(zhì)疑。但阿里相關人士則不斷強調(diào)：這是一次再正常不過的商業(yè)行為。

他們嘗試以“民間借貸糾紛”的名義向法院起訴這些公司，希望追回自己的錢。但鄭州當?shù)氐姆ㄔ厚g回了他們的訴求，理由是相關公司涉嫌違反金融管理秩序，但并不屬于民事訴訟的范疇。

消滅你，與你何干？

馬云的親密伙伴虞鋒，曾參與到一支叫鳳凰財智的私募基金中，這支基金的管理者是一個叫杜力的八零后年輕人，他是內(nèi)地資本市場最新冒出來的神秘玩家，短時間內(nèi)就掌控了達意隆、國盛金控等多家上市公司。這個杜力也是明天系的門徒。

而這些外資股東，其背后的架構(gòu)基本都設在維京群島等離岸天堂里，現(xiàn)有的工具很難穿透。螞蟻在港交所的披露也算不上詳盡。但總體而言，囊括了境外最頂級的投資機構(gòu)，以及你能想到和想不到的港島大拿。

到圣誕前一天，市場監(jiān)管局入場，阿里最終被立案調(diào)查，而18號那天，阿里巴巴還說調(diào)查只是謠傳！

隨著螞蟻集團即將上市，這些早期的投資者即將引來豐厚的回報。這是一個估值達到2.1萬億的超級大蛋糕，中國有史以來最大的一筆IPO。它的受益者包括以馬云為代表的螞蟻集團原始股東和管理層，以社?；?、中投公司以及各大保險公司為代表的投資機構(gòu)，以及馬云朋友圈里龐大的江浙滬企業(yè)家群體。

由約談到立案，進度之快，情節(jié)之嚴重，可謂史無前例。

當金融有了互聯(lián)網(wǎng)與科技的翅膀，陳舊的格局被撞得稀碎。影子銀行搶了銀行的生意，但并沒有受到更多的約束，而行業(yè)中偶爾爆出的雷，則讓整個社會在承擔代價。

但馬云收購了之后才發(fā)現(xiàn)，那家河北的公司，其實并不在上市公司的范疇。馬云又與這個陳文欣重新簽了協(xié)議，把那家持有牌照的河北公司納入上市公司。但這明顯違反了港交所的《收購守則》。港交所最在意的，是你的并購有沒有做到對全部的股東公平同等地對待。阿里收購大股東的親屬持有的資產(chǎn)，顯然對其他小股東并不公平。最終香港證監(jiān)會對這筆交易做了通報和處罰。

明天系退去了，但它對中國金融系統(tǒng)的影響還在。而且，這種流毒必將持續(xù)相當長一段時間。它的本質(zhì)是將“關聯(lián)交易非關聯(lián)化”，通過控制的金融機構(gòu)，操持多個臺前的木偶，在資本市場推動并購重組，完成資產(chǎn)騰挪并炒作股價賺錢。它持有的牌照實在太多了，你只要身處這個市場，就很難避開它。

接著奏樂，接著舞。

這是一個標志型事件?；ヂ?lián)網(wǎng)金融領域的“大躍進”結(jié)束了，留下遍地的狼藉?！跋蠕h系”曾是這個風口上的代表，如今轟然倒塌，背后的萬千投資人猶如熱鍋上的螞蟻。

但更多的得利者，其實潛藏于螞蟻股東陣營那一批私募基金中，層層穿透下去，可以看到背后那群龐雜繁復的合伙人。其中有不少的投資者，選擇隱藏自己的真實身份，通過家人或者看似毫無關聯(lián)的馬甲公司進行代持。他們是螞蟻上市盛宴中，戴著面具跳舞的人。

改變一家公司很容易，但要改變一個模式卻很難。尤其是在一個尚不完備的市場，這種模式在野蠻逐利方面還有著很強的表現(xiàn)空間。作為首富的馬云，身處一個資本交匯的繁華路口，有很多事情，他想避也避不了。

河南美景集團，在整個地產(chǎn)行業(yè)中并不出眾，只在河南當?shù)匦∮忻麣?。它曾與萬科建立緊密合作，成為萬科進入河南市場的跳板。在近兩年的市場整合大潮中，也有出售項目給融創(chuàng)的套現(xiàn)舉動。

這個處罰并沒有結(jié)束，但似乎并不妨礙趙薇從證券市場賺到錢。在監(jiān)管的眼皮子底下反復橫跳，你又能如之奈何？

馬云還喜歡喝酒，只喝茅臺。

壹 悲喜

但世事如煙。再高的大樓，也可能傾倒于頃刻。

由此，股東陣營變得非常清晰明了。除去那些肉眼可見的東西，重點應該關注這四大陣營——中金系，博裕系，春華系和云鋒系。這些平臺作為私募基金管理者，各自承擔了為幕后投資人搭建投資架構(gòu)的任務，當然，隨著螞蟻的上市成功，他們自己也可以分一杯羹。

他是債務規(guī)模高達700億的“先鋒系”的實際掌控者。他的猝逝，讓人措手不及，也讓旗下已經(jīng)爆雷的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺雪上加霜。

以往，中國的公司到境外上市，都要看投資者的臉色，這一次，難得硬氣了一回。在分配外資股的時候，連姿態(tài)都變了。甚至都不設招股區(qū)間價，就以固定價格招股，這是絕對的自信——我給你，你才能要，你不要搶啊。

有阿里參股的眾安保險，因為“三馬同槽”而知名，馬云、馬化騰和馬明哲都參與其中，這家公司的操盤者是知名的資本大鱷歐亞平。而眾安保險最小的那個創(chuàng)始股東，青島惠麗君貿(mào)易有限公司，其實也是一個明天系公司。

但這兩家公司與明天系產(chǎn)生關聯(lián)，很可能只是一個來不及處理的歷史遺留問題，且規(guī)模不算大，已經(jīng)翻不起多少風浪。在螞蟻盛宴的灰暗角落，成為一個繁華時代落幕的注腳。

在中國，每一場盛宴的背后，都有著資本與權力格局的流變。從燈火初上到杯盤狼藉，從觥籌交錯到茫然四顧，從繁華到離散，從飛揚到落幕，映射出一個時代的背影。

如今已經(jīng)落馬的袁仁國，十年前曾在北京成立了一個“茅臺會”，還經(jīng)營有一個高端奢華的會所，出入皆是名流。在八項規(guī)定之后，這個會所關門大吉，但“茅臺會”仍低調(diào)存在。馬云一度成為“茅臺會”的副會長。

馬云曾有一句非常著名的狠話，“如果銀行不改變，我們就改變銀行”。他確實做到了。背靠阿里的螞蟻集團，在成長過程中越發(fā)清新脫俗，它在被資本追逐的過程中一路狂奔，估值不斷推高，最終成為市場中最大的那只獨角獸。上市之后，這一家公司的市值，將占到整個科創(chuàng)板容量的40%，超過主板那些大型國有銀行的市值，甚至一舉超越茅臺。

同在2016年，馬云為螞蟻集團引入第一批戰(zhàn)略投資者，王小興通過旗下兩家影子公司，悄無聲息地進入了螞蟻的股東層。中國本土最具背景的投行——中金公司，通過旗下的私募平臺，為這些影子公司投資螞蟻搭建了路徑。

但阿里的回應也很有意思。阿里并購之后，上市公司的股價漲了5倍，“沒有股東受到了不公平影響”。

肖風自己并沒有出現(xiàn)在螞蟻股東名單里。我其實并不理解，大佬在忌諱什么。但這并不妨礙肖風加入到馬云的派對，盡管戴著面具。

胡祖六曾是馬云的恩人。馬云最早的伯樂其實并非軟銀，盡管他不斷重復著如何用6分鐘說服孫正義的勵志故事。馬云獲得的最初的投資，其實是1999年，來自高盛。那筆400萬美元的資金幫助馬云度過了起步的艱難期。胡祖六當時是高盛亞洲的負責人。

需要特別注意的是，那支叫北京京管投資中心的私募，雖然它的GP上海天岑投資管理有限公司極力隱藏了自己的背景。但還是很容易調(diào)查出，這支私募真正的管理人：博裕資本。

過去幾年，中國對幾家積累了龐大風險的金控集團進行了處置，明天系、安邦系、華信、海航等等。拋開華信與海航不提，時間倒退三四年，以螞蟻這個規(guī)模的盛會，安邦系與明天系是絕對不可能缺席的。尤其是明天系，這是一個無所不在的金融帝國，它的滲透能力超乎你的想象。

阿里入主以來，阿里健康的股價已經(jīng)爆漲了40倍，從一個仙股，成長為市值達到2700億的醫(yī)藥健康龍頭股票。當年的大股東陳曉穎，其實并沒有完全的退出，她仍持有阿里健康5.78%的份額，目前這部分股權的市值已經(jīng)高達150億。

但這次連馬云也兜不住了！阿里做了什么錯事？誰舉報了阿里？

有著超過7億的龐大用戶基數(shù)的阿里與螞蟻，在任何涉足的領域，都具備強大的侵略性和成長性，而資本最喜歡這一點，這意味著強大的獲利空間。那些想要在螞蟻分一杯羹的各路資本，其中有很多，可能不會給馬云拒絕他們的機會。

在螞蟻的背后，像這樣的影子股東，實在太多了。

戰(zhàn)車的前方，一系列障礙都主動地退散了。從首次遞交上市申請，到成功過會同意發(fā)行，螞蟻只用了不到30天，速度快得讓人嫉妒。即便螞蟻通過旗下支付寶去銷售IPO的戰(zhàn)略配售基金，這種明顯存在利益沖突的爭議行為，好像也并沒有在它的上市路途中泛起多大波瀾。

在剛經(jīng)歷一場大疫，全球經(jīng)濟萎靡不振的時候，這個東方的狂歡派對，尤為扎眼。

在云鋒旗下基金的LP中，有一家公司叫西藏鴻德世紀投資有限公司，正是“茅臺會”的代表。穿透這家公司，通過種種關聯(lián)指向了“茅臺會”背后真正的話事人：北京昭德。

需要聲明一點的是，以上對于螞蟻股東的背景分析，都是基于境內(nèi)已有的公開材料，并沒有什么內(nèi)幕。在那份龐大的名冊中，我寫到的還只是冰山一角。而螞蟻在境外其實也有規(guī)模不小的戰(zhàn)略股東，他們在2018年進入螞蟻，隨著螞蟻即將在H股同步上市，他們也迎來了屬于自己的豐收季節(jié)。

此前，馬云與明天系也有不少交集。與馬云關系甚好的趙薇黃有龍夫婦，就一度成為了明天系的木偶。趙薇夫婦曾經(jīng)參與到阿里影業(yè)的借殼上市，賺了不少錢。此外，黃有龍與馬云還都是云鋒金融的股東。

肆 流變

這次的螞蟻，與六年前的阿里的境遇，已經(jīng)完全不同。那一次，馬云需要對早期投資自己的軟銀和雅虎做一個交待。而這一次，登陸的是A股與H股，跟那些強勢的外資股東們已經(jīng)關系不大了，這是完全屬于馬云和他的朋友們的狂歡，也更容易，向支持自己的人發(fā)錢。

今年7月，明天系旗下主要的幾大持牌金融機構(gòu)，均被接管。包括天安財險、華夏人壽、天安人壽、易安財險、新時代信托、新華信托、新時代證券、國盛證券、國盛期貨。而在此前，包商銀行申請破產(chǎn)，中江信托、恒泰證券被轉(zhuǎn)讓。其實華夏人壽本來也在轉(zhuǎn)讓之列，但工作組一直不放行，苦了那個等候的貴州首富和那家支付了70億定金的上市公司。

胡祖六的春華資本，在股權上其實是他的妹妹胡元滿所持有。所以，即便春華資本旗下多支基金戰(zhàn)略投資了螞蟻，但胡祖六照樣做著螞蟻集團的“獨立董事”，一點都沒有違和感。

由中金旗下公司負責管理的置付（上海）投資中心，是螞蟻的第五大股東。黃蓉萍是這支私募引入的第一個自然人LP。隨著螞蟻的上市，這種早期的股份散發(fā)出濃郁的幽香，將為這位黃女士帶來數(shù)億元的收益。

此后，螞蟻IPO突然泡湯，2萬億失之交臂，其他50位股東的億萬富翁夢碎了一地，引得《金融時報》將其與美國總統(tǒng)大選一起放到頭版頭條。

螞蟻和大象，可能并不在一個維度。這個世界的悲喜，在大多數(shù)情況下，并不相通。

上文提到的河南地產(chǎn)商人王小興，就是這些低調(diào)的狂歡者的代表。

七年前，阿里與京東為了中國第一塊第三方網(wǎng)上藥品交易牌照，爭得頭破血流。那時網(wǎng)上藥品交易量已經(jīng)超過4億，但藥監(jiān)對這個領域的態(tài)度非常謹慎。如果監(jiān)管不好，可能導致假藥橫行，危害百姓健康。隨著醫(yī)改的持續(xù)深化，以及網(wǎng)上售藥規(guī)模的快速提升，在不可逆轉(zhuǎn)的趨勢下，監(jiān)管的口子才有所松動。

這可能是一句實話。在中國，有很多領域是避不開的。如果那家河北的公司沒有持有那么稀缺的牌照，馬云估計對那家上市公司也沒有絲毫的興趣。

電子支付是一個特許領域，一直以來受制于牌照監(jiān)管。VIE結(jié)構(gòu)下，這些牌照有被外資控制的風險。馬云寧可承受商業(yè)誠信上的指責，也不愿去挑戰(zhàn)監(jiān)管的底線。當然，或許也有一定的私心作祟——主打金融科技創(chuàng)新的螞蟻，在當時是一個未來可期的嬰兒，它在資本市場有著比阿里更大的成長潛力。